«Могу я выпустить собственную ценную бумагу под свою стратегию инвестирования на рынке?»

Если у вас есть своя стратегия управления портфелем, то существует несколько способов юридически «упаковать» ее для привлечения инвесторов.

Самый очевидный юридический инструмент — доверительное управление. Для работы по таким договорам в России необходима лицензия Банка России на доверительное управление. Если ваша стратегия включает не только российские инструменты, то желательно, чтобы каждый покупаемый для портфеля иностранный инструмент был допущен к обращению в России в качестве ценной бумаги. О том, какие правила существуют в этой связи, читайте раздел «Как обеспечить допуск иностранных ценных бумаг к обращению в России?»

Стратегию можно также реализовать через российский паевой инвестиицонный фонд. Это более тяжеловесная форма, так как в обслуживание инвестиционного фонда по российскому законодательству должен быть вовлечен целый ряд лицензированных лиц. Управляющие компании обычно готовы сформировать фонд для стороннего заказчика, однако проблема с упаковкой своей портфельной стратегии в такой фонд, помимо вознаграждения, которое придется платить за «аренду инфраструктуры», состоит в рисках, принимаемых лицензированным управляющим перед вашими клиентами. За все ошибки и убытки перед инвесторами и регулятором придется отвечать управляющей компании. Поэтому развертывание такого проекта на чужой инфраструктуре не представляется оптимальным.

До недавнего времени хорошим инструментом для оформления инвестиций в стратегию управления было создание своего офшорного инвестиционного фонда. Однако, с 2018-2020 года содержание таких фондов стало обременительным из-за введения большинством популярных офшорных фондовых юрисдикций лицензирования (или так называемой регуляторной «регистрации», что равносильно лицензированию) даже закрытых частных фондов, а также требований по местному присутствию (substance).

Популярной альтернативой всем описанным форматам является выпуск инвестиционных сертификатов (управляемых портфельных сертификатов) от иностранной компании и обеспечение им допуска к обращению в России. Такие ценные бумаги не требуют дорогостоящей инфраструктуры, выпускаются очень быстро и с минимумом регуляторной нагрузки. Портфель, управляемый автором стратегии, оформляется на специально созданную для этого иностранную (например, кипрскую) компанию, а она оформляет свои отношения с инвесторами через выпуск ценных бумаг, дающих право на этот портфель. Подробное описание механизма работы таких бумаг есть у нас в разделе: «Управляемый сертификат: инструмент уникальной гибкости».

Однозначные плюсы оформления отношений с инвесторами в вашу портфельную стратегию через инвестиционные сертификаты:

  • этот тип ценной бумаги хорошо известен на мировых инвестиционных рынках, выпускается крупнейшими банками, среди которых особое место занимают швейцарские эмитенты — частные банки (private banks): UBS, EFG, Vontobel, Julius Baer и пр. Помимо банков такие инструменты выпускают и небольшие инвестиционные бутики, так что он очень демократичен.
  • невысокие расходы на эмиссию. Возможность контролировать расходы за счет исключения ненужных опций (для работы с небольшим числом частных инвесторов не всегда нужна передача реестра в центральный депозитарий, допуск в Euroclear/Clearstream, а также биржевой листинг).
  • невысокая регуляторная нагрузка. Если вы не планируете размещать этот инструмент среди большого числа розничных европейских инвесторов (более 150 на одну страну ЕС), его выпуск можно осуществить без согласования проспекта эмиссии с регулятором. Всю остальную документацию мы обычно готовим не более, чем за неделю.
  • скорость выпуска — 2-3 недели «в базовой комплектации».
  • возможность допуска к обращению в России (для квалифицированных инвесторов). См. материал: «Как обеспечить допуск иностранных ценных бумаг к обращению в России?»
Листинг иностранных бумаг на российских биржах: как это делается«Как самостоятельно собрать структурный продукт? Можно ли его продавать инвесторам в России?»«Я управляю частным инвестиционным портфелем. Как гарантировать инвесторам, что они не потеряют деньги, если со мной что-то случится?»Квалифицированный инвестор в России и в Европе: разные правовые режимыЦенные бумаги эмитентов из каких стран могут быть допущены к обращению в РоссииВозможно ли публичное обращение иностранных бумаг в РФ для неквалифицированных инвесторов без листинга на российской бирже?Список иностранных бирж и их сегментов для включения иностранных бумаг в высшие уровни котировального списка российской биржиДепозитарное обслуживание иностранных ценных бумаг для российских клиентовКак обеспечить листинг ценных бумаг на иностранной бирже?Можно ли сделать структурные продукты прозрачными для инвесторов? Хорошая маркетинговая идея?Для чего нужны ноты участия в займе (loan participation notes) и как их выпускают?Секьюритизация дефолтных долгов: инструменты